用IT技术玩金融系列文章，将介绍如何使用IT技术，处理金融大数据。在互联网混迹多年，已经熟练掌握一些IT技术。单纯地在互联网做开发，总觉得使劲的方式不对。要想靠技术养活自己，就要把技术变现。通过“跨界”可以寻找新的机会，创造技术的壁垒。

金融是离钱最近的市场，也是变现的好渠道！今天就开始踏上“用IT技术玩金融”之旅！

关于作者：

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前言

上个月刚考完金融期货，这次债券正回购业务又要考试，没想到金融上的事情，真是不少啊！个人要想真正玩起来，门槛颇高！

动手找资料，开始复习了！

目录

1. 债券市场的交易规则
2. 债券市场的投资者
3. 债券市场的风险
4. 大宗交易
5. 其他的背景知识
6. 债券市场投资者适当性管理题目
7. 答案和我的解释

1. 债券市场的交易规则

竞价时间

• 集合竞价时间 9：15-9：25
• 连续竞价时间 9：30-11：30; 13：00-15：00

交易制度

债券上海实行全面指定交易制度。通过竞价交易系统买卖债券的投资者必须事先指定一家会员作为其买卖的受托人，通过该会员参与交易所债券买卖。深圳没有此项业务。

1). 债券现货实行净价交易，并按证券账户进行申报，包括 国债、地方政府债、公司债、企业债、分离交易时可转债。

2). 债券现货交易中，当日买入的债券当日可以卖出，即实行T+0交易。

3). 债券现货交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求:

• a. 交易单位为手，人民币1000元面值债券为1手，债券卖出最小申报数量单位为1张，债券买入最小申报数量单位为10张（1手为10张，1张是100元）
• b. 计价单位为每百元面值债券的价格
• c. 申报价格最小变动单位为0.01元
• d. 申报数量为1手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手
• e. 申报价格限制按照交易规则的规定执行

4). 债券现货交易开盘价，为当日该债券集合竞价中产生的价格；集合竞价不能产生开盘价的，连续竞价中的第一笔成交价为开盘价。

5). 债券现货交易收盘价为当日该债券最后一笔成交前一分钟所有成交价的加权平均价（含最后一笔成交）。当日无成交的，以前一交易日的收盘价为当日收盘价。

6). 交易清算：与A股相同。

7). 转托管：与A股相同。

8). 注意事项

• a. 债券的面值为100元，债券交易以“手”为单位，一手等于1000元面值。每笔申报以一手为最小单位，每笔申报不得超过一万手；买入债券以10张或其整数倍进行申报，卖出债券时，余额不足10张部分，应当一次性申报卖出
• b. 债券不设涨跌幅度限制
• c. 债券现货交易中，当日买入的债券当日可以卖出
• d. 交易费用：认购新债券免交手续费；买卖债券佣金不超过成交金额的0.2‰，最低起点为1元，不收取交易印花税

2. 债券市场的投资者

按照产品认知水平和风险承受能力，将投资者分为专业投资者和普通投资者。

个人投资者成为专业投资者

• 证券账户净资产不低于人民币50万元
• 具备债券投资基础知识，并通过相关测试
• 最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录，正回购和逆回购
• 与公司书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺
• 不存在严重不良诚信记录

机构投资者成为专业投资者

• 净资产不低于人民币100万元
• 证券账户净资产不低于人民币50万元
• 相关业务人员具备债券投资基础知识，并通过相关测试
• 最近3年内具有10笔以上的债券成交记录
• 与公司书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺
• 不存在严重不良诚信记录

租用公司上海证券交易所开设的交易业务单元的投资者，自动成为专业投资者。

专业投资者可交易的债券产品

• 国债
• 地方政府债
• 可转换公司债券
• 分离交易可转换公司债券中的公司债券（简称“分离债”）
• 公司债券（含企业债券）
• 债券质押式回购的融资及融券交易
• 上海证券交易所认可的其他债券交易品种

3. 债券市场的风险

• 信用风险：债券发行人无法按期还本付息的风险。如果投资者购买或持有资信评级较低的信用债，将面临显著的信用风险
• 市场风险：由于市场环境或供求关系等因素导致的债券价格波动的风险
• 流动性风险：投资者在短期内无法以合理价格买入或卖出债券，从而遭受损失的风险
• 放大交易风险：投资人利用现券和回购两个品种进行债券投资的放大操作，从而放大投资损失的风险
• 标准券欠库风险：投资者在回购期间需要保证回购标准券足额。如果回购期间债券价格下跌，标准券折算率相应下调，融资方面临标准券欠库风险。融资方需要及时补充质押券避免标准券不足
• 政策风险：由于国家法律、法规、政策、交易所规则的变化、修改等原因，可能会对投资者的交易产生不利影响，甚至造成经济损失

4. 大宗交易

大宗交易(block trading),又称为大宗买卖，是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。具体来说，各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定，而且各不相同。

上交所

• 1. A股单笔买卖申报数量数量在30万股以上，或交易金额在200万元人民币以上；B股( 上海)单笔买卖申报数量在50万股以上，或交易金额在30万美元以上；B股（深圳）单笔交易数量不低于5万股，或者交易金额不低于30万元港币；
• 2. 基金大宗交易的单笔买卖申报数量数量在200万份以上，或交易金额在200万元人民币以上；
• 3. 国债及债券回购大宗交易的单笔买卖申报数量在1000手以上，或交易金额在100万元人民币以上。
• 4. 其他债券单笔买卖申报数量在1000手以上，或交易金额在100万元人民币以上。（企业债、公司债的现券和回购大宗交易单笔最低限额在原来基础上降低至：交易数量在1000手以上，或交易金额在100万元人民币以上。参考《关于开展大宗债券双边报价业务及调整大宗交易有关事项的通知》）
• 5. 其他债券单笔买卖申报数量应当不低于1000手，或者交易金额不低于100万元人民币。

上海证券交易所接受大宗交易的时间为每个交易日9：30-11：30、13：00-15：30。但如果在交易日15：00前处于停牌状态的证券，则不受理其大宗交易的申报。每个交易日的15:00-15:30，交易所对大宗交易买卖双方的成交申报进行确认。

大宗交易的成交价格，由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。买卖双方达成一致后，并由证券交易所确认后方可成交。

2013年10月18日起增加16：00至17：00的大宗交易时段，在该时段内可接受大宗交易的成交申报，所达成交易于次一交易日进入清算交收程序

2013年12月调低大宗交易门槛的方案：

• A股大宗交易最低限额由“50万股或者300万元人民币”调整为“30万股或200万元人民币”；
• B股由“50万股或30万美元”调整为“30万股或20万元美元”；
• 基金由“300万份或300万元人民币”调整为“200万份或200万元人民币”；
• 国债和债券回购由“1万手或1000万元人民币”调整为“1000手或100万元人民币”。

深交所

• 1. A 股单笔交易数量不低于 30 万股，或者交易金额不低于200 万元人民币；
• 2. B 股单笔交易数量不低于 3 万股，或者交易金额不低于20 万元港币；
• 3. 基金单笔交易数量不低于 200 万份，或者交易金额不低于 200 万元人民币；
• 4. 债券单笔交易数量不低于 5 千张，或者交易金额不低于50 万元人民币；
• 5. 债券质押式回购单笔交易数量不低于 5 千张，或者交易金额不低于 50 万元人民币；
• 6. 多只 A 股合计单向买入或卖出的交易金额不低于 500 万元人民币，且其中单只 A 股的交易数量不低于 20 万股；
• 7. 多只基金合计单向买入或卖出的交易金额不低于 300 万元人民币，且其中单只基金的交易数量不低于 60 万份；
• 8. 多只债券合计单向买入或卖出的交易金额不低于 100 万元人民币，且其中单只债券的交易数量不低于 2 千张。

深交所大宗交易采用协议大宗交易和盘后定价大宗交易方式。

• 协议大宗交易，是指大宗交易双方互为指定交易对手方，协商确定交易价格及数量的交易方式。采用协议大宗交易方式的，接受申报的时间为每个交易日 9:15 至 11:30、13:00 至 15:30。
• 盘后定价大宗交易，是指证券交易收盘后按照时间优先的原则，以证券当日收盘价或证券当日成交量加权平均价格对大宗交易买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。采用盘后定价大宗交易方式的，接受申报的时间为每个交易日 15:05 至 15:30。

当天全天停牌的证券，深交所不接受其大宗交易申报。

有价格涨跌幅限制证券的协议大宗交易的成交价格，在该证券当日涨跌幅限制价格范围内确定。无价格涨跌幅限制证券的协议大宗交易的成交价格，在前收盘价的上下 30%之间确定。

5. 其他的背景知识

1). 集中撮合制中做市商的本质

由于历史的原因，中国的证券市场跨过了做市商制度，直接进入利用电子平台进行的集中撮合制。于是人们通常把做市商当成与集中撮合完全不同的一种体制进行讨论。实际上，撮合制建立在做市商制基础之上，是做市商制发展到一定阶段的产物。撮合制的本质，还是做市商，二者的实际区别比听上去要小得多。

　　无论证券还是商品的撮合市场，一般都会有两种下单方式：市价单和限价单。各交易所对两种单子的处理方式略有不同，不过通常而言，市价单会立刻成交；限价单则等到市场波动到你定的那个价位才会成交。限价单，其实就是做市商。

　　做市商的本质，是提供流动性。我挂一个限价单在那里，就是说明我有足够的耐心，等待其成交。这个耐心的代价，是可能无法成交；其回报，是比当前的市价更好的价位。换句话说，是我在我挂的价位上，提供流动性。我在做市商。

　　放市价单的人，则是消灭流动性的典型。明明在卖价有3500手的卖单提供流动性，结果一个3800手的市价买单就把流动性打回成0。即：放市价单的人，就是做市商的客户。他们急于成交，而对价格敏感度相对较小。当然，如果该3800手买单挂在买价上，则作为限价单，其提供了买方流动性，是做市商。

　　所以，集中撮合制，实际上是由扮演做市商的投资者（限价单），和扮演做市商的客户的投资者（市价单）组成。当然，与传统做市商不同的地方，在于做市商和客户的角色可以转换，并不固定。而传统做市商制里，通常角色固定。

2). 固定收益证券综合电子平台

固定收益证券综合电子平台是上海证券交易所设置的、与集中竞价交易系统平行、独立的固定收益市场体系。

上交所2008年的国债都在“固定收益证券综合电子平台”挂牌。

“固定收益证券综合电子平台”是做市商报价系统，而个人投资者主要参与的是场内竟价撮合交易系统；报价系统是针对机构投资者而言，个人投资者是没有资金优势和机构之间进行交易。但有些品种是打通了固定交易平台与场内交易的，投资者可以在二级市场既交易所内交易已经在固定交易平台的品种；既在场内与机构进行撮合交易，机构在到固定收益平台与其他机构进行报价交易。

6. 债券市场投资者适当性管理题目

本文出列题目从互联网获得…

判断题

1. 投资者当日买入的债券，当日可以卖出。（）

2. 债券回购交易中，融资方按“卖出”予以申报，融券方按“买入”予以申报。（）

3. 根据相关法规，个人在企业债券二级市场交易中所涉及的应计利息应该缴纳利息所得税。（）

4. 符合条件的个人账户（A开头账户）可以从事债券质押式回购交易。（）

5. 进行债券质押式回购交易（代码204***），需要开立专门的证券账户，不能使用现有的证券账户和资金账户。（）

单选题

1. 上交所债券现货交易申报单位为手，1手为（）
A 100元
B 10元
C 1000元
D 1元

2. 上交所竞价交易系统现券价格最小变动单位为（）
A 1元
B 0.1元
C 0.01元
D 0.001元

3. 上海证券交易所债券回购交易的价格变动单位为（）
A 0.01
B 0.001
C 0.005
D 0.05

4. 上海证券交易所债券回购交易最小申报单位为（）
A 1手
B 10手
C 100手
D 1000手

5. 中国证监会核准的公司债券目前（ ）发行。
A 仅在交易所市场
B 可以同时在交易所市场和银行间市场
C 可以只在银行间市场

多选题

1. 以下债券施行净价交易的是（）。
A 国债
B 地方政府债
C 公司债
D 企业债
E 分离交易可转债
F 可转债

2. 本所目前涉及债券的交易系统有哪些？（ ）
A 集中撮合系统
B 大宗交易系统
C 固定收益平台
D 国债招标系统

3. 以下关于债券价格申报限制的说法正确的是？（）
A 债券现券、回购有涨跌幅限制
B 债券现券、回购均没有涨跌幅限制
C 集合竞价阶段，债券交易申报价格最高不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%
D 集合竞价阶段，债券回购交易申报无价格限制

4. 以下关于债券大宗交易的说法正确的是？（）
A 国债的单笔买卖申报数量应当不低于1万手，或者交易金额不低于1000万元
B 债券回购大宗交易单笔买卖申报数量应当不低于1万手，或者交易金额不低于1000万元
C 公司债券、企业债券等单笔买卖申报数量应当不低于1000手，或者交易金额不低于100万元。
D 债券大宗交易成交价格必须在当日已成交的最高价和最低价之间协商确定。

5. 以下关于债券回购的说法正确的是（）
A T日购买的债券可在T日申报提交为质押券，系统自动将其折成标准券，并可用于T日回购融资。
B 质押库内的质押券可以实现当日实时替换。
C 多余的质押券可以实时申报转回原证券账户。
D 融资回购到期日，回购双方均可以进行滚动续做。

简答题

1. 在债券回购到期日，融资方可以获得哪些流动性便利？

2. 简单概况一下债券质押式回购的交易流程。

6. 答案和我的解释

通过本篇文章的知识整理和交易的经验，对上面的问题我已经有了自己的判断。下面将分享一下我的答题思路：

判断题：

1. 对，因为债券是T+0交易
2. 错，融资方是“买入”，融券方是“卖出”
3. 错，应计利息只有在付息的时候才缴利息税，交易时无所得税。
4. 对，个人账号可以做正回购和逆回购的交易
5. 错，不需要单独开立专门的证券账户

单选题：

1. C, 1手=10张=100元*10张=1000元
2. C
3. C
4. C，上交所债券回购最小申报为10W元为100手，深交所债券回购最小申报为1000元为1手。
5. A

多选题

1. ABCDE
2. ABC
3. BCD
4. ABCD，虽然2013年底调低大宗交易门槛，但题目是按2005年规定出题。
5. ABCD

简答题

1. 回购到期日，交易系统根据结算公司提供的当日回购到期的数据，为相关账户增加相应可融资额度。融资方可以在可融资额度内进行新的融资回购，从而实现滚动融资；或者，融资方可以申报将相关质押券转回原证券，并可在当日卖出，卖出的资金可用于偿还到期购回款。

2. 债券回购的交易流程：

• a. 回购委托：客户委托证券公司做回购交易。
• b. 回购交易申报：根据客户委托，证券公司向证券交易所主机做交易申报，下达回购交易指令。回购交易指令必须申报证券账户，否则回购申报无效。
• c. 交易系统前端检查：交易系统将融资回购交易申报中的融资金额和该证券账户的实时最大可融资额度进行比较，如果融资要求该证券账户实时最大可融资额度属于无效委托。
• d. 交易撮合：交易所主机将有效的融资交易申报和融券交易申报撮合配对，回购交易达成，交易所主机相应成效金额实时扣减相应证券账户的最大融资额度。
• e. 成效数据发送：T日闭市后，交易所将回购交易成效数据和其他证券交易成效数据一并发送结算公司。
• f. 标准券核算：结算公司每日日终证券账户为单位进行标准券核算，如果某证券账户提交质押折算成的标准券数量小于融资未到期余额，则为“标准券欠库”，登记公司对相应参与人进行欠库扣款。
• g. 清算交收：结算公司以结算备付金账户为单位，将回购成效应收应付资金数据，与当日其他证券交易数据合并清算，轧差计算出证券公司经纪和自营结算备付金账户净应收或净应付资金余额，并在T+1日输资金交收。

参考资料：

• http://www.hlzqgs.com/main/onlineBusiness/Businessguide/index.shtml
• http://www.sse.com.cn/aboutus/hotandd/ssenews/c/c_20131021_3746515.shtml
• http://baike.baidu.com/view/1000275.htm
• http://blog.sina.com.cn/s/blog_b712c4f00101m8qe.html
• http://baike.baidu.com/view/3314031.htm

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